寿险将别2.5%时代 并购重组或由此开启

    【编者按】寿险行业推演根本性的定价改革——调整2.5%的预定利率。中小公司倾向于支持，而大公司则更多反对。

　　3月底，早春的北京依然寒冷，中国人寿、平安保险等八家寿险公司的董事长或者总裁齐聚保监会，他们所代表的加总市场份额超过80%。两周前，保监会刚征求完各人身保险公司对开展人身保险费率改革的意见。赶在清明节小假日之前，保监会召集部分保险公司老总召开座谈会继续讨论此事。

　　座谈会上，这八家公司的老总要回答三个问题：是否同意开展人身保险费率改革？如果同意改革，希望分步实现费率市场化还是全面放开？希望现在实施还是将来实施？

　　光大永明人寿保险有限公司作为惟一一家中小型保险公司参加了这次座谈会。光大永明董事长解植春回忆说，在不到两个小时的座谈会上，参会的公司老总均发言表示支持寿险费率改革的大方向，认为这是大势所趋。但实际上，分歧依然存在。

　　寿险费率改革的目标就是在一定程度上放开现行的预定利率，通俗说就是保险公司给消费者的回报率。1999年6月，国内的寿险预定利率上限被设在2.5%的水平，为高利率保单给中国寿险业造成的巨大“利差损”创伤止血，而其后的改制、引资、上市，才让主要的寿险公司恢复元气。

　　2.5%的预定利率就此延续了14个年头。虽然分红、万能等寿险产品被引入市场，提高了行业对消费者的整体回报水平，但随着中国整体金融环境的不断演化，业界对2.5%预定利率的看法也开始发生变化。

　　尤其是近两年，寿险业保费增长乏力、投资回报不佳。行业经营者、监管者，为了寻找化解困局的方法，从营销体制、投资渠道等方面展开探索——虽殚精竭虑，但收效不彰。也就是在这样的背景下，全行业再度审视和推演寿险定价的根本性改革——调整2.5%的预定利率。

　　4月下旬，保监会又召集各寿险公司精算负责人对方案发表意见，会议讨论内容不再止于传统寿险产品，对分红险的预定利率调整的精算技术细节也有所涉及。

　　会后，市场上遂传出“传统产品和分红险产品定价利率上限均上调至3.5%，3.5%以上报保监会审批”的说法。业内预计整体方案最快5月出台，7月开始实施。但方案还需保监会主席办公会最后审批。

　　博弈进行时

　　今年3月7日，保监会人身保险监管部向各人身保险公司下发关于征求对《关于开展人身保险费率政策改革试点的意见》(下称《征求意见稿》)及具体实施办法等四个文件意见的函，提出为加快人身保险产品改革创新，提高行业竞争力，促进行业持续稳定健康发展，保监会准备进行费率改革。

　　这标志着本轮推动寿险费率改革的尝试进入了最关键时期。

　　及至4月24日，彭博通讯社的一篇报道，明确指出寿险费率改革最快将于5月初推出，寿险市场和资本市场的广大参与者，才意识到变革恐怕已在朝夕之间。

　　《征求意见稿》中提出的方案是，寿险费率改革试点实施主要适用普通型人身保险产品以及与特定资产项目挂钩的专项保险产品，这两种保险产品的预定利率或万能保险的最低保证利率均可由保险公司根据情况自行确定。普通型人身保险产品预定利率在3.5%以上的，需要按照一事一报的原则，在使用前报送中国保监会审批。项目挂钩专项保险产品费率水平突破原费率监管规定的试点产品，亦需报会审批。

　　保险产品的预定利率代表保险公司给保单持有者的回报水平，其实质是寿险经营者因占用了客户的资金，而承诺以年复利的方式赋予客户的回报。通常预定利率与产品定价成反比，预定利率越高，保险产品价格就越便宜。

　　相应的，对传统险的评估利率加以限制，责任准备金评估利率不得高于预定利率，并不得超过法定最高评估利率，后者现阶段定为3.5%。

　　保险公司按照责任准备金评估利率计提责任准备金，按照自2010年1月1日执行的新会计准则，准备金评估利率与投资回报率预期相关，评估利率越高，准备金计提越少，留存利润越多。

　　“按照《征求意见稿》，对预定利率的放开还是仅限于传统险，不包括分红险及万能险。”国信证券经济研究所非银行金融首席分析师邵子钦说。但此后，多名业内人士向财新记者透露，在《征求意见稿》的基础上，仍在做一些调整，其中包括可能将分红险也纳入预定利率放开的范畴之内。

　　保监会寿险部的相关人士回答财新记者询问时表示，寿险费率改革议题宏大，监管部门还需要时间。费率改革方案在此前发布的《征求意见稿》的基础上有所调整，保监会正在继续讨论研究，一旦成形即刻对外宣布。

　　一家大型保险公司的高层分析，这一轮寿险费率改革，得到的支持程度超乎以往，但因为改革政策牵一发动全身，准备金计提、可能发生的退保潮价格战，会冲击现有市场格局，这些都是市场参与者要考虑的问题。

　　据了解，在征求意见的过程中，市场份额较低的保险公司，对改革的支持程度较高，有的甚至希望改革的力度进一步加大。市场份额排名靠前的公司，则顾虑较多。

　　“自保监会成立以来，寿险行业就是在预定利率2.5%的制度下发展。夸张点说，对监管者和从业者来讲，预定利率改革的意义都不亚于1988年的价格闯关，”一位大型保险公司的高层这样说，“当然，相比业界，保监会领导要承受的压力更大。博弈一定会到最后一刻，不见到公文，就不知道最终结果如何。”

　　值得注意的是，2010年7月，保监会曾经就寿险费率改革征求意见，彼时资本市场反应极为激烈。中国人寿和中国太保等上市公司的股价一星期内下跌10%。

　　此番征求意见，资本市场反应平静。财新记者就此询问一位买方分析师，他表示，改革会对股价有何影响大家心里有数，但政策的内容和时点尚不能最终明确，这才是目前最大的问题。

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