保险资金嗅到的，到底是怎样的财富味道？
【编者按】带有双重杠杆的分级债基B份额真的没有辜负保险资金的一往情深：万家利B、添利B、天盈B等在2012年二级市场涨幅均超过20%，而今年截至4月25日，即便是经历了近期债市暴跌之后的涨幅也多在10%左右。
杠杆基金的跷跷板游戏，让万亿保险资金为之倾倒。
上海财汇统计数据显示，2012年底共有1145只保险机构的各类账户现身于大小分级基金的十大股东名单上，相比2012年中期807只账户而言增长迅猛。
保险资金嗅到的，到底是怎样的财富味道？
股票A份额魅力
投资路线总体稳健的保险资金意在攫取的显然不是分级股票型基金高杠杆所带来的高风险投资收益。其守候的恰恰是收益看似波澜不惊的另一端：A份额。
上海财汇统计数据显示，无论2012年中期还是年底，保险资金均重仓屯兵于分级股票型基金的A份额，尤其是银华稳进、银华金利、申万收益、信诚500A、国联安双禧A等主流A份额，更有多家机构蜂拥而入。
一波波澜壮阔的行情应声回落，B份额激情涨跌几乎快要回到最深的低谷，但原本被认为味同鸡肋的A份额却一路稳稳上涨，到4月末，信诚500A、银华金利、银华稳进、双禧A等主流A份额产品今年以来涨幅已经有大约10%。同期，上证指数今年以来却已经下跌1.5%。
以当下规模最大的银华稳进为例，去年年底是其十大持有人中中国人寿(601628,股吧)再保险股份有限公司，中国财产再保险股份有限公司等大小保险机构独占八个位次，中意人寿更占据其中两席，累计占比9.51%，是银华稳进最大的买家。同期，中意人寿、中国人寿再保险和中国财产再保险等3家公司亦为另一只A份额银华金利的前十大持有人；至于信诚500A中意人寿也同时动用两个账户重仓介入。
而至4月25日，银华稳进、银华金利和信诚500A今年以来二级市场价格上涨均约12%上下。
需要指出的是，对于A份额而言，保险资金并不是最早认识到其价值的玩家。2012年，上证指数虽经年底巨幅拉升全年仍下跌近6%，但银华稳进、双禧A全年上涨近15%，经历了低点折算的银华金利即使不计算折算收益，其二级市场价格仍飙涨近20%。
但直到2012年中，A份额长期处于养在深闺人未识的境地，即使是追求长期稳定回报的保险资金也没有对其给予多少关注。
上海财汇统计数据显示，彼时虽然有807只保险机构相关账户重仓分级基金，但其中持有分级股票基金的A份额只有区区32只账户。至于后来A份额的大买家中意人寿也仅有一只账户持有银华金利，且持有金额与半年之后完全不可同日而语。
A份额命运的反转在很大程度上要拜8月末银华鑫利(银华金利对应的B份额)低点折算事件所赐，因为该事件银华金利的投资者在短短一个月之内最高收益可达20%左右，一时令包括保险资金在内的机构投资者为之倾倒，此后不久市场对A份额价值重估导致其二级市场价格群体上涨，折价率从原先近20%大幅缩窄至10%以内。而在今年，以银华金利为代表，多只A份额更出现溢价现象。
创新债基盛宴
相对而言，固定收益显然是保险资金更为长袖善舞的领域，而透过创新封闭债基、分级债基B份额它们仍收获了各自的价值盛宴。
尤其在2012年上半年A份额尚且深藏不露之时，封闭债基和分级债基B份额是保险资金重仓的所在。
上海财汇统计数据显示，2012年中期，封闭债基如招商信用、信诚增强收益、华富强债、工银四季、富国天丰均被大小保险机构扎堆持有。最夸张的一个案例是中意人寿，同期富国天丰前十大持有人中有6只保险相关账户，中意人寿独占其中五席。
事实上，中意人寿对富国天丰的垂青并不是偶然。同期，信诚增强收益、工银四季、华富强债等创新封基持有人名单上，中意人寿相关账户屡屡现身。
股市衰弱的2012年却是债券牛市，封闭债基则是这个债券牛市中的最大赢家之一。当年，老牌创新封闭债基富国天丰二级市场价格上涨不到8%，但同期华富强债涨幅近15%，信诚增强收益、招商信用添利、工银四季等涨幅则逼近甚至超过20%。
值得注意的是，到2012年末时保险资金对包括新发行的封闭债基总体大幅加仓，但曾经被6家保险资金重仓的信诚增强收益却受到保险资金悄然冷落，其前十大持有人中仅余平安人寿旗下一只保险相关账户。
分级债基B份额是保险资金攫取债券牛市最大收益的另一通道。因为分级的杠杆设计，加上债券基金本身的杠杆操作，令这个品种在债券上涨通道中无限风光，它们也因此受到深谙固定收益投资门道的保险资金青睐。
上海财汇统计数据显示，分级债基B份额如万家利B、添利B、富国天盈B、通利债B均被保险资金重兵把守，尤其是通利债B，其2012年中期及年末的前十大持有人有8个为保险相关账户。
而较2012年中期，2012年末时保险资金对分级债基B份额投下了更大的赌注：鹏华丰泽债券B、国联安双佳B等新成立的分级债券B份额几乎被保险资金包揽。
事实证明，带有双重杠杆的分级债基B份额真的没有辜负保险资金的一往情深：万家利B、添利B、天盈B等在2012年二级市场涨幅均超过20%，而今年截至4月25日，即便是经历了近期债市暴跌之后的涨幅也多在10%左右。
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