四上市险企中报显示净利润下滑 偿付能力充足

　　【编者按】日前，A股市场4家上市险企中报出炉。受资本市场波动、银保渠道发展受限、银行理财产品的冲击等多方面不利因素的制约，四险企净利润下降或增速放缓。但有分析人士称，消化浮亏也是拉低险企本期利润的主要原因之一，下半年，随着浮亏逐渐消除及投资渠道的放开，险企经营或有望转好。

　　净利润下滑 净资产上涨

　　根据各家公司中报，四大上市险企上半年净利润普遍不理想。寿险方面，中国人寿、平安人寿、太保寿险、新华保险净利润分别增长-25.7%、4%、-62.1%、7.3%；产险方面，平安产险、太保产险净利润分别增长2%、-33%。

　　数据显示，上半年中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险资产减值计提分别为151.2亿元、 39.12亿元、24.32亿元和20.16亿元，总计234亿元。这些减值计提大幅拉低了公司净利润和总投资收益率。中报显示，中国人寿、中国平安、中国太保以及新华保险上半年总投资收益率分别为2.83%、3.7%、3.9%、1.8%，较去年同期分别下降了1.67、0.5、0.5和0.4个百分点。

　　承保利润上，寿险行业仍未摆脱低迷，上半年太保寿险、平安人寿保费同比增速均未超2%，中国人寿保费收入同比下降了5.2%。同时，受宏观经济环境、银保政策及银行理财产品等金融产品冲击，新华保险和平安人寿新业务价值分别下降1.4%、8.6%。

　　值得注意的是，上半年四大上市公司的净资产均展现出较好的增长势头。海通证券认为，险企净利润只反映了一小部分的投资表现，而净资产增速是反映保险公司承保和投资综合表现的一个更有效指标。中报数据显示，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险净资产增速分别为11.5%、12.1%、6.4%及11.6%。广发证券分析事曹恒乾对记者表示，这主要原因在于上半年债券收益较好，一般来说，债券占险企投资组合的40-50%，其良好收益有利支撑了上半年险企净资产的上升。同时，也表明各公司开始大幅降低账面的浮亏。反映到利润表中，上半年中国人寿、中国平安、中国太保税前账户浮亏分别减少188.09亿元、80.33亿元、52.22亿元。其中，中国人寿已将历史遗留的浮亏基本消化。

　　905亿元融资 偿付能力充足

　　截至8月底，今年保监会已经批准四大上市公司发行次级债645亿元、可转债260亿元，共计905亿元。也正是因为这样大规模的发债“补血”，使得各家公司中报在偿付能力充足率一项上大都提交了一份满意的答卷。

　　中报数据显示，2012年上半年，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的偿付能力充足率分别为230.56%、176.7%、271%、159%。分析人士表示，险企已经进行或年内计划进行的融资计划足以支撑险企近2年-3年的偿付问题。

　　今年6月，中国人寿获保监会批准发行380亿元人民币次级定期债务，并于6月29日发行次级定期债务人民币280亿元。这使得该公司的偿付能力从去年年底的170.12%跃至230.56%。瑞银证券预计，2012年下半年中国人寿还将发行100亿元次级债，其偿付能力再上升14个百分点。

　　平安人寿上半年发行的90亿元次级债务助推平安集团偿付能力从去年年底166.7%上升至176.7%。根据平安公告，该公司将于三季度完成发行的不超过260亿元次级可转债能够在转股前用于补充资本金，发行完成之后预计将提升集团偿付能力充足率约22个百分点。

　　上半年，中国太保的偿付能力较去年年底的284%略有下滑至271%。兴业证券分析表示，这主要是受业务扩张和分红影响，但中国太保总体水平均保持在充足2类之上，且太保寿险通过了75亿元次级债发行计划，预计将使偿付能力充足率提升38个百分点左右。

　　新华保险上半年偿付能力充足率由去年年底的155.95%小幅提高至159%，但7月新华保险已完成100亿元次级债发行，分析人士称其静态测算偿付能力充足率提升至217%。

　　大规模发行次级债在短期内解了险企偿付能力压力的“近渴”，但却治标不治本，且随着险企发债数额的增多，未来保险公司的次级债发行额度越来越少。中信建投证券分析表示，新华保险下半年还将发行50亿元债务融资工具，累计发行次级债150亿元，按照中报净资产349亿元计算，次级债在净资产占比为43%，未来发行次级债空间已经很有限。

　　退保金上升

　　银保分红险成重灾区

　　受投资市场低迷导致分红险收益降低、银保销售误导问题等影响，去年以来，寿险业退保开始增加，这也延续到今年上半年。数据显示，2012年上半年，4家上市险企的退保金累计达362.19亿元，同比增长21.8%，其中中国人寿退保金为189.08亿元，同比增长7.2%；中国平安为25.76亿元，同比增长25.2%；中国太保为61.75亿元，同比增长58.4%；新华保险为85.59亿元，同比增加39.4%。

　　对于退保的原因，各公司中报做出了不同的解释。中国太保表示，退保主要是由于银行渠道部分产品退保增加；中国平安认为是由于某些分红保险产品的退保金增加；中国人寿认为主要原因是受各类银行理财产品冲击的影响，部分银保产品退保增加；新华保险则表示，退保的主要原因是受市场环境和公司业务规模增长影响。不难看出，银保渠道成为是上半年退保重灾区，退保的险种主要集中在分红险上。

　　曹恒乾表示，虽然退保金较多，但对险企当期利润影响不大，且不担心形成系统性风险。评估退保风险，除了退保金，更应关注退保率的变化。数据显示，上半年4家上市公司退保率分别为新华保险2.7%、中国人寿1.38%、中国平安0.5%、中国太保1.6%。中国平安、中国太保、新华保险分别小幅上涨0.1%、0.4%、0.3%，而中国人寿退保率降低了0.09%。