实质性突破 首单保险资金投资信贷证券化产品

　　【编者按】交通银行作为发起机构，昨天在全国银行间债券市场成功发行30.3355亿元人民币的信贷资产支持证券。这是自今年5月中国人民银行、银监会和财政部三部委联合下发《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》后，首单由全国性股份制商业银行发起设立的证券化项目。

　　自2005年我国推出信贷资产证券化试点以来，首单保险资金投资信贷证券化产品，也是保监会10月份颁布投资新规以来，保险资金投资范围的首次实质性突破。

　　本次发行的资产支持证券共分四个档级。其中优先A-1档为固定利率，到期一次还本，AAA评级，金额为8.5亿元人民币；优先A-2档为浮动利率，过手型，AAA评级，金额为16.1亿元人民币；优先B档为浮动利率，过手型，A+/A-评级(注：中诚信和联合评级为A+，中债资信评级为A-)，金额为3.1亿元人民币。以上三档在银行间债券市场以簿记建档、集中配售的方式公开发行。次级档未予评级，除了交行自持部分外，其余部分采用定向发行的方式发售。

　　本次项目的基础资产均为交行的优质企业贷款，共有60笔贷款，涉及到34个借款人。基础资产分布于7个省市和自治区，既有北京、上海等经济发达地区，又有湖北、河南等中部崛起区域，另有国家政策重点扶持的新疆地区，有着良好的地域分散度。按中诚信结构融资行业分类标准，资产池分布于13个行业，按联合和中债资信行业分类标准则分布于16个行业，行业分散度也较好。公开发售的三个档级获得了市场的踊跃认购，为交行获得了有竞争力的融资价格。其中，优先A-1档获得1.81倍的超额认购，最终发行利率为4.2%(固定利率)；优先A-2档获得1.35倍的超额认购，最终发行利率为4.4%(一年定存利率+基本利差1.40%)；优先B档获得2.77倍的超额认购，最终发行利率为6.0%(一年定存利率+基本利差3.00%)。

　　4万亿保险资金投资再松绑

　　规模超过4万亿的保险资金投资池塘将再度激起一汪汪活水。保监会22日在其网站连续发布4条新规：《关于保险资金投资有关金融产品的通知》、《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》、《关于保险资产管理公司有关事项的通知》和《基础设施债权投资计划管理暂行规定》。随后的23日，保监会网站又发布《保险资金参与金融衍生产品交易暂行办法》、《保险资金参与股指期货交易规定》，继续为险资“松绑”。保险资金在股指期货、金融衍生品等方面开始突破。

　　自4月底正式提出保险投资改革以来，由保监会主席项俊波推动的一系列新政密集落地。7月，《保险资产配置管理暂行办法》、《保险资金投资债券暂行办法》、《关于保险资金投资股权和不动产有关问题通知》和《保险资金委托投资管理暂行办法》4项新政出台，进一步放宽了险资投资债券、股权和不动产的品种、范围和比例的限制，同时允许保险公司委托有关金融机构进行投资。

　　新政策下，国内所有主流金融机构的类证券化产品，保险资金均可投资，实现银行、信托、证券全覆盖，投资渠道增加提供了企业资产负债匹配的选择性。

　　险资新政再添两项 政策驱动催生保险股机会

　　继保监会出台四项险资新政后，昨日保监会再接再厉，继续挂出两项规定——《保险资金参与金融衍生产品交易暂行办法》和《保险资金参与股指期货交易规定》。至此，13项目保险资金投资创新管理办法已发布10项目。业内分析认为，保险改革与创新是影响今年保险股表现的最关键因素，一系列新政利好保险股。自今年6月11-12日保险投资改革创新闭门讨论会在大连召开后，7月19-27日保监会推出了四项保险投资新政，但此后的8、9月投资新政的出台基本停滞，近两日保监会连发了六项险资新政，包括10月22日出台的险资投资资产管理、金融产品、境外投资和基础设施债权计划。“保险投资新政再次启动的时间和进度略超出市场预期。保险股今年以来有三次明显跑赢大盘，除了1-2月份大盘明显上涨外，其他两次均是改革创新政策驱动的，因此保险改革与创新是影响今年保险股表现的最关键因素。”中信证券英国准精算师潘洪文分析认为。申银万国金融分析师孙婷则指出，“投资渠道放开旨在分散风险、改善资产负债久期匹配、预计提升长期投资收益率至5.9%，相应提升保险公司价值15%左右。”综合来看，潘洪文认为，目前对保险股可以更加乐观，看好政策驱动下保险股的表现。后续值得重点关注的保险政策利好预期包括：一、保监会即将出台城乡居民大病医疗的示范条款，大病医疗即将全国推行；二、上海延税型养老获得国务院批准，但时间上存在不确定性；三、后续投资新政的继续推出。具体个股上，潘洪文认为，“目前是中国人寿很好的介入时点，理由是人寿从去年四季度以来连续4个季度净利润显著低于减值计提，随着减值计提结束，未来净利润将大幅反弹。”而新华保险12月中旬将迎来大规模的解禁期，那时将是非常好的介入时机，潘洪文建议20元以下予以重点关注。而孙婷推荐重点公司的排序为中国平安中国人寿>中国太保新华保险。
 

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