保险资金持债刚买就卖“变脸”快

　  6月大举增持，7月却大笔减持，保险资金持债动向近两月内突现大“变脸”。“变脸”背后，折射出的是目前险资观望债市的谨慎姿态。多位受访的保险公司投资人士向记者坦言，对于下半年债市并不乐观，低配和短久期的操作思路或将延至下半年。

　　“变脸”有原因

　　今年6月，保险公司债券托管量增加431.07亿元，为2010 年12 月以来新增债券托管量最多的一个月。然而，仅仅相隔一个月之后，保险公司却突然减持债券493.39亿元，成为7月卖债的主力，单月减持量创下历史新高。

　　前脚刚买、后脚就卖，险资持债为何突然变脸？市场一时间充斥着诸多猜测。一家保险公司固定收益部人士告诉记者，“6月份增持债券，主要是发了不少银行次级债，我们捧场买了不少。”保险公司历来是银行次级债最大的买家之一，一方面是因为保险公司具有雄厚的资金实力，另一方面是保险资金对于投资产品的流动性要求并不很高。

　　据显示，按招标日统计，今年6月份商业银行次级债“扎堆”发行，包括农行和工行两家“航母”在内的5家银行，共计实际发债规模高达1013.5亿元。而拿债大户保险公司，自然也积极捧场。

　　剔除这个因素之后，实际上，险资7月持债思路与6月无太大变化，面对债市的跌跌不休，目前仍以观望为主。

    资金流向协议存款

　　即使在观望期间，险资也没有闲着坐等机会。面对7月高企不下的资金价格，协议存款和银行间回购成了险资的首选。

　　据一位保险资产管理公司固定收益部投资经理透露，在债市信用产品和利率产品齐跌的环境下，目前整个行业的协议存款量都相当大，一来与银行做协议存款不用担心市值的波动，二来利率也相对具有吸引力。“其实协议存款就相当于买了银行发的债券。”

　　有数据为证。保监会最新发布的数据显示，今年截至6月末，保险资金投资于银行存款的规模达到了17657.65亿元，较5月增加了2150亿元。

　　今年7月，由云投债引发的城投债风波持续发酵，令众机构对信用产品风险仍存担忧，这也成为7月险资对债市谨慎的又一原因。尽管保险机构自身持有城投债并不多，但通过赎回持有城投债的债基，引发了可转债等其他债券品种的齐跌。

　　目前险资对于城投债的实际违约风险并不担忧，但由于短期内市场的信心仍难平复，信用产品收益率企稳还尚需时日。

    观望情绪浓厚

　　在此背景下，面对今年7月的“股债双熊”，险资对已经大跌的债券并未急于抄底，而是选择了观望。这种观望情绪，可能会贯穿整个下半年。

　　谈及下半年债市走势时，一家保险资产管理公司人士言语中颇显谨慎。“从交易角度来看，资金面缓解会给债券市场带来反弹，尤其利好短端品种，但下阶段债券反弹幅度将取决于基本面下行幅度和通胀下行幅度。从目前微观数据来看，这两方面都存在着不确定性，仍需进一步观察。”

　　持有谨慎观点的不止一家。另一家保险公司投资部人士坦言，综合考虑，下半年债券收益率整体或将小幅下行，具有利差保护的金融债和具有高票息保护且资质较好的信用品种可能有较好表现。但债券市场能否出现较大机会则取决于下半年宏观经济和通胀等基本面走势，投资者仍需观察和验证。

　　“我们会采取低配、短久期的债券投资策略。”一家大型保险公司投资部人士告诉记者，预计下阶段债券市场难以形成趋势性的机会，收益率很可能维持窄幅区间震荡。因此，该公司相关产品的债券投资账户将继续保持短久期，耐心等待货币政策和经济形势的进一步明朗。“不过，我们会适当增加资质较好的信用品种配置，适当进行可转债波段操作。”