保险资金去杠杆传闻惊扰A股 市场或维持震荡格局

不过，针对市场上有关“6000亿万能险将陆续撤出A股”的传言，中国保监会有关部门负责人盘后指出该传言不实。

该负责人回应称，“近日，我会有关部门组织召开座谈会，就如何进一步完善人身保险产品监管制度征求了部分保险公司意见。相关文件尚在征求意见过程中，希望社会公众以监管部门正式发布的文件为准。”

张金涛表示，“万能险投资A股受限，与此前理财资金受限等事件，都体现了加强金融监管，全社会去杠杆的趋势。这一趋势对于市场高度有所限制，预计市场依然将维持震荡格局。”

当天，华泰证券研究员罗毅在最新发布的研究报告中称，万能险资金不是静态撤出股票市场，调整并非一刀切。其宗旨在于防风险，预防“短线长投”匹配资产负债，强调保险姓保。

二级市场上，A股市场出现了明显的震荡态势。当天，沪深两市双双小幅低开，上证指数以3073.44点开盘，随即低开低走，最低下行至3041.50点。随后震荡回升，收窄跌幅，收盘报3068.22点，全天跌17.55点，跌幅0.57%，成交2008.60亿元。

A股现过激反应

8月25日，领新投资投资总监刘东明盘后表示，“从盘面来看，部分媒体对意见稿的过分解读使市场对6000亿万能险撤离股市产生了明显的过激反应。”

刘东明称，保监会的意见稿是“拟进一步收紧高现价产品，并首次对市场上居高不下的保险产品保证利率做限制”。

“我们理解，这大致是说对于一些承诺高利率的产品要限制，但市场的情绪往往受到各类消息影响随波逐流。目前，我们还是建议不要盲目抄底，观望为主，控制好自身仓位。”

在向量多维基金经理侯玉成看来，保监会加强对人身险、万能险等的管控是个大好事。此举有利于引导资金趋向实体经济，而实体经济发展是证券市场、保险市场的基础。保险市场重在中长期的“概率性的保险”，而不是高利吸引社会的短期热钱。因此，这一点越早纠偏越好。

侯玉成表示，近几年大家纷纷成立险企、社会资金在涌入，部分险企甚至成了一个高利高息揽资、甚或变相入市炒股的“通道”，这是很危险的一个现象。若不想再见到崩盘，当前的管控不但需要，而且应更严。这也是在给该行业降温、也是在保护这类险企。

“可能有不少投资人认为这一措施对市场是个利空，其实只是个短期的局部影响。就类似于当真的把杠杆彻底去掉后，大家最终会发现证券市场反而稳定了、市场风险反而比过去的‘杠杆堰塞湖’小多了。” 侯玉成直言。“当前，这种险资的入场模式，虽然短期给局部股市带来的需求买入，但中长期看，很可能又是一个股市动荡的潜在‘风险堰塞湖’。”

私募基金经理李树伟称，即便如传言称万能险5年分步撤离，5年时间减少6000亿资金对体量庞大的股市算不上重大利空。“中国股市不缺资金，庞大的居民储蓄、企业的中短期闲置资金、企业年金、社保、养老、私募等等，均是股市的资金来源，缺的是投资者信心，信心源自哪里，源自健康的市场环境和相对公平的市场规则及健全的法制。”

中小险企或受影响

罗毅在报告中称，根据目前的调整规定，保险公司中短存续期产品年度保费收入控制在公司投入资本 2 倍以内，并给予缓冲期，在接下来 4 年分别调整占比至限额的 90%、 70%、 50%、 30%。而这部分受调整的中短存续期保险产品将由新的合规保险产品来承接。

“保监会强调产品设计而非阻隔万能险。我们预计调整将从万能险账户管理、退保费，人身险预定利率、年金形态等多方面开展。” 罗毅在报告中写道。“此举并不是阻隔万能险，而是强调保险的保障属性。截至目前我国万能险占比 31%，而美国占比 40%。因此，期限结构的调整是关键。”

深圳一家保险业人士则表示，“万能险存量期限五年，其实影响是短期的。即便是存量、增量都受影响的话，整体影响也会不大。其实，保险公司有很多办法规避的。假如单只产品受限，那就把它拆开。”

该人士表示，不同产品算不同投资组合，不断发新产品，名字不一样条款差不多。即使限制单个股票持仓比例，也可以分散投资，监管层不可能限制总额。因为这是个变量。此外，除了万能险以外，保险公司还有投连险和分红险。

罗毅认为，此次调整将倒逼以高预定利率为卖点的中小保险公司调整负债结构，增加死差的权重，并预防利差损和集中退保产生的现金流挤兑风险。同时，调整负债期限结构防止“短线长投”， 降低资产负债错配风险。

“在新规调整下，我们预计以中短存续期为主、以高预定利率为主的中小险企将受到一段时间的冲击，但利好大型险企。” 罗毅表示。

海通证券分析师孙婷也称，中短存续期产品规模受限与销售难度加大将显著降低对这种产品依赖度极高的中小保险公司的保费和险资投资规模。

统计数据表明，2016年1-7月，主要由中小保险公司贡献的未计入保险合同核算的保户投资款(大部中短存续期)新增交费8670亿元，同比增长119%，远高于原保险保费收入的48%增速。其中，华夏人寿、安邦人寿、前海人寿等公司保户投资款新增交费数倍于原保险保费收入。