三上市险企新年低调开场

    随着保监会于2009年12月25日对《保险资金运用管理暂行办法(草案)》公开征求意见，再次明确了投资不动产为险资运用的合法渠道。去年年底中国人寿入股远洋地产及平安信托投资地产项目的举动，也引发了市场各方对险资投资不动产细则即将出台的猜想。长期研究保险行业的东方证券分析师王小罡判断，未来险资在地产的投入或可达到资产总额的5%以上。如按保监会公布的险企去年11月资产总额3.9万亿元计算，险资或有1953亿元可投入不动产领域。

　　1、国寿取道远洋进地产

　　日前，有媒体报道，在香港上市的远洋地产已与中国人寿订立认购协议，中国人寿以总代价约58.19亿元，有条件地同意认购远洋地产配发及发行的9.34亿股股份，认购价为每股6.23元，该股份占其扩大后已发行股本约16.57%的权益。认购事项完成后，中国人寿将持有远洋地产已发行股本约19.86%，成为远洋地产第二大股东。

　　分析人士指出，保险资金投资房地产，看重的是长远利益，不会像投机商那样打“短炒”牌。

　　中国银河证券分析师许力平认为，中国人寿此次入股远洋地产是一次不错的投资。就解决资产配置压力而言，投资始终是各保险公司缓解资产配置压力的首选。而就投资标的来看，远洋地产的质地相当不错，远洋地产近几年来，一直有着不错的经营业绩，并年年都有业绩分红。这意味着，中国人寿单从享受股息红利的角度也能获得不错的回报。

　　2、平安信托购地产项目

　　去年的最后一天，来自外媒的一条消息再度为险资投资不动产的篝火添了一把柴。绿城中国表示，其全资附属绿城房地产与平安信托签订合作框架协议。绿城房地产已同意于若干条件达成后，向平安信托出售其于浙江报业项目公司之50%股权，代价为2亿元。

　　对于该投资项目，分析人士认为，就投资地产项目的途径而言，中国平安除了可以选择信托形式介入以外，还有另外一个选择，那就是该公司旗下的地产公司。两种选择为中国平安提供了更多的资产配置方案，而信托投资与股权投资存在盈利模式的不同，多种投资模式下对资产进行配置在保障利益的同时还可更好地控制风险。中国平安执行董事兼总经理张子欣也曾表示，中国平安在2009年采取了较为保守的投资策略，同时他预计新兴市场将是2010年的全球投资焦点。他认为，2010年上半年资金流入内地和香港市场的势头仍然强劲。鉴于中国平安对新兴市场的乐观判断，鉴于张子欣上述公开表述，是否预示着中国平安为今年更积极的投资策略打下伏笔呢？展望2010年，王小罡给出的平安保险估值区间为每股53元-84元。

　　3、太保收购长江养老

　　去年12月29日中国太保公告称，公司通过旗下的太保寿险收购上海国际集团持有的长江养老保险公司11350万股股份，并认购长江养老定向增发的21861万股股份。上述股份转让及增资完成后，中国太保将间接持有长江养老51.753%的股份；同时，中国太保主要股东宝钢集团有限公司、申能(集团)有限公司亦分别持有长江养老7.618%和3.174%的股份。

　　这是三上市险企在年底的投资项目当中惟一与不动产不沾边的投资。可以说，中国太保施以重金购入长江养老保险公司，将更加完善其在全国保险业的布局，中国太保拥有了长江养老保险公司将受益于上海递延养老险试点。分析人士表示，尽管中国太保能否将长江养老在区域内经营的成功经验推广至全国有待时间的检验，但可以肯定的是，完善了产业布局之后的太保其投资价值更加明显。研究机构按照中国太保2010年内含价值和新业务价值基础，给出了其估值区间为32.47-37.82元的判断。

　　尽管投资地产有着较长的回报周期，以上两个投资项目都显示出两公司基于获取稳定的投资回报的考虑。而就具体的地产公司来看，银河证券的许力平认为，远洋地产质地好、财务状况好在地产界有着不错的经营业绩，而绿城地产在销售上的成功亦会得到不错的收益。

　　4、股价有望重新定位

　　从三家上市险企在去年年底均完成的三笔投资看，投资方向活方式虽不同，但均透露出一个信息，那就是，看好2010年的经济发展，对公司的投资项目有着坚定的信心。分析人士亦普遍认为，尽管投资地产项目的回报周期较长，但各保险公司或以自用名义或以出租形式均已介入了地产领域，获得了较多的地产经营经验，所以中国人寿、中国平安在地产方面的投资定会对两公司长期收益产生积极影响。对于太平洋保险购入长江养老保险而言，由于养老保险递延税收政策导致了市场对于养老保险税收优惠的憧憬，且长江养老在区域范围内的主导地位，这对中国太保在保险业拥有更完善的布局是个极大利好。

　　投资就有风险，多个分析人士亦表达了三公司年底投资的隐忧，时至年尾，我国房市出现的调控政策以及地方性保险公司经营方面的成功经验能否在全国的网络下很好的得以推广仍需时间的检验。总体来说，从三公司的长远发展来看，分析人士均表示，三公司的估值目前仍被市场有所低估，各公司股价有望在2010年会被市场有一个新的定位。从保险股的估值水平来看，目前的保险股的股价相对合理，其距离合理估值上限仍有一定距离，且整个保险股的净资产向上增长的概率较大。

　　中国太保、中国平安、中国人寿三只上市险企股价未能接续节前的连阳走势，以平均逾2%的跌幅低调踏上了2010的征途。