新监管下的新变量——再保险

    国际金融危机未止，资本市场振荡，投资收益持续处于低回报状态，加上业务规模的迅速扩张，市场上已经有多家保险公司的偿付能力难言乐观，这在监管机构实施更加严格偿付能力监管的当下，成为众多保险公司面前的一道必须跨越的难关。

    在无限期等待股东增资、发行次级债券，或上市融资均未果之时，再保险有代价地成为“最简捷、最有效”的方法。业内有人士据此预测，今后再保险将被越来越多的产寿险公司所利用。
 
    但是，当再保险的融资功能被深入挖掘，财务再保险难免混杂其中。因此，如何善加引导或限制性地使用再保险途径，尤其是对业绩具有粉饰功能的财务再保险，又成为监管机构需要重点考虑的问题之一。

    不难看出，通过再保险途径成功融资的案例，已经在2008年的保险年报中显露端倪。

    以唯一公开披露通过再保险安排提前实现利润的中国平安(2318.HK，601318.SH)为例。

    在为投资富通计提了227.90亿元减值准备后，中国平安2008年艰难实现8.73亿元的净利润，其中的一大功臣正是一次成功的寿险再保安排。

    2008年报显示，平安人寿用其高业务价值的47个传统长期非分红保险产品与慕尼黑再保险北京分公司达成了一笔分保交易，将这些保单截至2008年底的未来全部自留死亡风险全部分出，而将这部分保单的未来死差益锁定并一次性贴现到平安人寿2008年的财务报表中，表现为其中国会计准则下的税前利润一次性增加了48.17亿元，而应收分保准备金资产也增加了相当的金额。

    该公司高管在业绩分析会上称，如上安排将使公司未来每年的净利润减少超过1亿元。

    与中国平安主动披露分保安排不同的是，人保财险(HK.2328)没有在2008年报中对其陡增的分保比例给出明确地解释。

    野村证券分析师在其报告中称，虽然中国财险的管理层对中国财险业经营状况转势非常有信心，但年报显示中国财险在2008年下半年因自有准备金不足而必须将约40%的保费交予再保险公司。

    根据年报所载之数据，香港会计准则下，人保财险2008年录得营业收入1018.78亿元，较2007年同期的886.68亿元增长14.9%，实现净利润5000万元，同比降低98.3%。

    2008年人保财险全年分出保费为245.05亿元，较2007年的137.79亿元增加了77.8%，而分保比例从2007年的15.5%(137.79/886.68)增加为2008年的24%(245.05/1018.78)，分保比例增加近55%。

    如果将上半年和下半年进行拆分比较，可以看到分保的增加集中体现在下半年。

    根据人保财险2008年半年报显示，截止到2008年上半年，其营业额为589.7亿元，较之2007年上半年的494.62亿元，增幅为19%。同期的分出保费分别为90.81亿元和72.66亿元，同比增加仅有25%，与保费增长幅度相当；而相对应的分出比例亦分别表现为15.4%和14.7%，同比没有太大变化。

    如果用年报和半年报之数据做一简单减法，2008年下半年，人保财险的营业额为429.08亿元，分出保费为154.24亿元，分出比例为35.9%。2007年下半年的分出比例约为16.6%，而之前若干年份的分出比例也大都稳定在15%左右。

    野村证券分析师林创斌认为，将保费高比例分出，合理的解释可能是缓解公司偿付能力压力。

    按照年报的披露，截止2008年底，人保财险的偿付能力充足率为145%，这一数字在2007年底时曾为189%。

    林创斌测算，假设上述超出常规范围的分保全部用于弥补偿付能力的话，那么如果不通过再保险安排，其偿付能力充足率将降至130%左右。

    人保财险2006年发行了30亿次级债，今年初再次宣布计划发行不超过80亿元的次级债，资金将全部用于提高公司的偿付能力。

    2008年中国人保面临两次大灾赔付，已支付赔款53.2亿元，这都对人保集团实现盈利构成了压力。

    中国人保上半年亏损20亿左右后，严格控制承保条件，明确赔付成本管控目标，大力控制手续费的超标列支和人工费用增长，使费用下降39亿元。

    但一位再保险人士认为，同平安人寿通过再保安排确保盈利类似，人保能够实现扭亏为盈，相信再保险起到了一定贡献。

    再保险“正途”

    实际上，在一些保险公司频频亮起偿付能力红灯的同时，再保险尤其是经验丰富的国际再保险公司忽然嗅到了商机的味道，开始为承揽相关业务做着前期的准备。

    一家国际再保险公司日前公布的模拟数据显示，对国内的某些保险公司来说，如果目前以牺<